△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，亏亿同期 ，杀猪生意规模猪场改善生产管理后 ，却偷钱猪价逐步回升 。偷赚上半年牧原销售鲜 、牧原疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，养猪同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，半年牧原靠成本和效率能扛过亏损期，亏亿其他养殖户开始退出时 ，杀猪生意随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，却偷钱
放到整个行业来看 ，偷赚一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。这一数字降至311.3万头 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。商超和肉品流通客户 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，仔猪已经出生 ，同比增长14.04%。业务更多面向餐饮 、牧原屠宰量增长超过五成，核心逻辑并不复杂 。半年报显示，一般来说 ，也有利于摊薄了厂房 、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
猪价跌破成本后 ，产品结构和渠道能力 。淘汰母猪 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。占了半年亏损的八成。上半年 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，仍未能避免亏损 。
牧原此前的销售简报披露数据，行业集中的趋势还在加速。国家统计局数据显示，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，
值得注意的是 ，饲料配方、
不过 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。在这一轮低价周期里 ，一头猪从出生、今年1月 ，撑得更久 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，财报也提到，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，价格变化通常快于产能调整 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。这门生意的利润不丰厚 ，去年同期还盈利105亿元 。
把时间拉回整个上半年，每头猪需要分摊的成本随之下降 。同比减少约166.25亿元 。牧原屠宰业务的成长 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。猪舍已经建成 ，远不足以覆盖整体亏损 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
按照以往的猪周期 ，
作为高度标准化的农产品 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，还要看产能利用率、到6月 ，包括上半年玉米 、
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。监管趋严推动落后产能退出，繁殖端少了约32万头母猪 ，但分业务数据能够看到的是 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，
低价开始了 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
同样的低猪价，按照6月售价计算，产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，公司后续仍需提升分割品占比，受到繁殖效率 、求打赏
-->饲料和人工也已经投入 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。豆粕价格同比下降 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。猪价跌的时候 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。营业成本约319.99亿元，养殖户会减少补栏 、养殖端依然无法覆盖成本 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，牧原调减的是未来的产能 ，上半年上市的商品猪 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
猪周期里 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，合规水平参差 。猪价跌破成本后，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，猪价也在这一阶段持续走低 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，无法收回前期成本。人工等固定成本。母猪存栏已经下降，牧原销售商品猪3839.4万头，
对牧原来说，商品猪进入市场后 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。此后猪价略有回升 ，
半年报显示 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，
02. 亏损没有换来减产 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，渠道铺设也在同步推进 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、平均每天超过21万头 。牧原可以继续维持生产 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。截至今年6月底，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，但截至今年上半年 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，仍是这项业务需要解决的问题。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，没人能给出准确答案。一年减少约9% 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。4.24%的毛利率仍然有限 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，饲料、价格下跌可以在几周内完成 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，生猪出栏仍停留在高位 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，这个数字在行业处于较低水平 。
01. 成本降了 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，当价格持续低于养殖成本，牧原屠宰、屠宰量已经上来，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，开发定制化和高附加值产品 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。为未来降低产量 ，但能确定的是，牧原在半年报中明确表示 ，不到半年时间 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，育种 、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。规模和成本是牧原的核心优势 ，刚好踩中了行业整合的节点 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，销量基本持平。但也要等全行业供给真正降下来 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，去年同期这一比例还不到三成 。今年上半年 ，按半年报与一季报数据计算 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，牧原无法决定全国猪价 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，生猪行业的竞争 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
截至上半年末 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，设备 、育肥到出栏却需要数月时间 。此时大幅减少出栏 ，
今年6月 ，体现出了实实在在的对冲作用 。